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炒A股新路径:寻找美股“影子股”

时间:2014-01-20 / 分类:美股交易操作 / 评论:暂无 / 浏览: 1,650 views

美股的风吹草动在A股市场引发的连锁效应在最近两年越来越明显,尤其是在互联网和信息化背景下,信息快速传播和广泛覆盖的优势更为凸显这一特征,基金经理炒A股越来越多地受到美国股市的影响,美股的某些成功的逻辑在基金经理那里成为验证A股投资的一个路径,美股,不论是本土巨头或是中概股都为A股热点变化提供了更多的信息支撑。

 

科技力量惊醒中国基金经理

作为全球经济的霸主,美股市场的变化始终牵动着全球股市,不仅仅隔夜美股一丝一毫的变化会成为国内报章、公私募机构关注的焦点,著名的美股投资家巴菲特也成为中国投资者心目中的偶像,甚至国内很多基金经理都是巴菲特的忠实拥趸,巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司股东大会也每每吸引中国公私募基金的造访,中国的基金经理不仅仅崇拜巴菲特,在精神、逻辑和具体操作上也希望向这位著名的投资家看齐。

在过去几年,人们谈论的是美股指数、美联储以及巴菲特,现在这种现象依然在持续,但是出现了微妙的变化,国内的机构投资者更开始关注美股行业的变迁以及资本巨头们的微观动作。在上证指数还具有强大投资意义的年代,美股市场的政策和指数波动会在A股市场发生连锁效应,中国的机构投资者和散户在很大程度上仍然受制于A股权重指数的变化,然而,标普500指数自2009年以来稳步走高,但A股上证指数在同期的五年间却震荡下行。一直到了2013年,中国的基金经理们发现,他们可以不依赖于沪深权重指数做好投资,于是,集中了科技、文化、互联网企业的创业板,在2013年呈现单边上涨的牛市格局。

“当A股的经济形态处于传统投资拉动模式时,美股对A股的影响更多只是在宏观层面,而非行业和个股。”有基金经理向记者表示,过去几年间国内A股的新兴科技力量还处于极其脆弱的生存环境当中,美股的行业和个股机会无法体现在A股的投资上。如谷歌2004年在美国上市、百度2005年登陆美股纳斯达克,而在2004年、2005年甚至距离目前最近的2012年Facebook上市,国内机构投资者还在争论应该投资银行还是地产、工程机械还是家电?没有基金经理会关注谷歌上市、百度上市、Facebook上市。

也并非基金经理不愿意关注美股具体上市公司的动作,而是因为关注也不会产生任何有价值的东西,在谷歌上市的2004年到Facebook上市的2012年之间,国内的科技文化产业还不具备明显的投资机会,由于互联网在一年多前也并未出现当下对所有行业的冲击和挑战,而传统行业仍然在某些方面吸引着基金经理,造成了人们对美股的印象往往是宏观的经济与政策面,而非具体的微观企业产业。

而从2013年开始,一切都开始迅猛的改变。2012年的下半年成为这种变化的一种铺垫期。由于智能手机的高速渗透,微博、微信以及各种互联网平台的快速崛起,网络经济形态和生活方式突然闯入投资者的视野当中,拿着苹果手机的基金经理也突然发现自己在不知不觉当中成为这一科技性产品的拥趸,基金经理已经把手机当做采访之前一个闲聊的话题。A股市场开始注意到美股的行业变迁始。2012年,苹果公司的股票价格突破每股660美元,其市值达到6235亿美元,刷新了微软公司在1999年12月创造的纪录,而令A股基金经理不敢相信的是,当时全球最大的飞机制造商波音公司市值还不足1000亿美元,由于A股基金经理至少在2012年还把工业制作业作为一个核心投资方向,拥有工业制造精神的波音公司在苹果公司甚至Facebook面前的市值陨落惊醒了A股基金经理。

寻找美股“影子股”

苹果超越微软、Facebook超越波音公司成为一个令A股基金经理震惊的时刻!这预示着以移动互联网为代表的创新型企业在商业模式上战胜了传统的软件和硬件企业,而从2012年第四季度开始,随着A股市场越来越多感受到美股行业、个股变化的气息,相关A股公司行业景气度在一系列外部利好刺激下不断抬升,国内的一些基金经理因此增加了对互联网行业的配置,如宝盈核心优势基金经理王茹远、景顺长城内需增长基金经理王鹏辉。
facebook
“Facebook拥有什么呢,不过一个网站而已,但互联网公司几个办公室里面资产的价值与波音占地几万公顷、上百架飞机的价值相当,足以体现出轻资产公司与非轻资产公司的差别。”大摩华鑫主题基金经理盛军锋这样举例并进一步解释,由于实物资产积累速度的限制,非轻资产公司难以实现大幅超越自然增长率的增速,相比较而言,轻资产公司更容易出现资产的快速增长,在资本市场上的表现就是股价的大幅飙升。国元证券的研究报告也指出,随着市场下跌,各板块的估值整体下移,但由于轻资产板块的整体高成长性,通过业绩的增长,有效的维持了相对大盘的估值稳定性。

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融通基金投资总监陈晓生接受本报采访时认为,随着产能过剩和劳动力价格提升,这种模式已很难适应市场竞争,未来以人和服务为核心的轻资产模式将更体现出高效率,A股投资的重点也将是挖掘这类公司的长期价值。与此同时,国元证券发布的一份研究报告也认为,2001-2010年,中国进入了重化工业化的加速阶段,中国经济经历了高增长、低通胀的黄金十年,这使得中国成为世界制造业大国,同时也成出口大国,但随着经济增速下滑,未来投资体现到微观层面,就是要寻找那些由投资向服务转变的企业。

“轻资产公司的业绩释放相对较为容易,而传统产业链条的公司往往需要完成从投资、建设、投产等几年的周期,但却很难保证投产后的市场需求和竞争力。”景顺长城核心竞争力基金经理余广这样向《上海证券报》指出,轻资产公司往往具有较高的成长性,这类公司往往是那些具有优势品牌的服务性公司。他认为,选择优质投资标的还要观察标的企业是否具有高的产品定价能力、技术创新能力,同时在投资标的选择上还要注重企业创造现金流的能力及稳定透明的分红派息政策,同时对于这类优质公司的持股更应该坚持长线持有的策略,不为市场的波动因素所干扰。

苹果对微软的超越、FACEBOOK对波音的超越在A股基金经理看来存在以下几点意义。第一点:硬件终端厂商可以不被视为硬件制造业,原先基金经理认为手机等终端行业是一个毛利率低贱、附加值极低的落后制造业,但苹果公司的崛起和超越表明终端厂商有可能成为最为正宗的互联网服务提供商,硬件终端在联网之后变成互联网的上网入口,并通过内置的内容来获取利润。这一则解读对一些基金经理的意义非常重大,深圳一位基金公司专户投资经理因此重仓杀入了A股的乐视网,而在时点上也非常的具有连贯性,这并非巧合。

2012年的9月20日,乐视网宣布推出自有品牌的硬件产品:超级电视。乐视网宣布这则消息距离苹果公司市值打破微软记录仅仅一个月时间。苹果以硬件终端占领上网入口的商业模式在2012年8月20日第一次获得资本市场的巨大成功,即苹果公司总市值当日上升到6230亿美元,打破了微软公司1999年创造的6205亿美元市值纪录,而同一日的微软市值仅约2500亿美元。

如果无法解读苹果借硬件占领上网入口的成功,任何一个互联网公司都会被认为是疯狂之举,因为硬件制造可能会被认为拉低互联网企业的估值。但苹果的成功表明了硬件终端在联网之后具备了互联网入口和平台的这一特质,这成为一些基金经理去年四季度低位介入乐视网的重要因素,而终端占领上网入口的美股商业模式则为A股基金经理2013的投资贡献了一只涨幅超过300%的牛股。

 

美股效应传导A股热点

对基金经理的投资而言,上述市值超越另一现象则体现在传统的软件和硬件公司在产业竞争力和资本市场吸引力双方面的降低,其所能提供的有意义的反馈是,软件和硬件上述公司也必须拥抱互联网,如果他不想丧失更多的吸引力。事实上,在A股乐视网2012年9月20日宣布推出硬件产品跟随美股苹果模式的一年后,2013年9月3日,微软宣布以72亿美元收购诺基亚设备与服务部门,不仅仅证明了硬件互联网入口模式的成功,也表明了传统软件企业拥抱互联网的决心。

这种案例在2013年的A股资本市场上比比皆是,QFII基金所持有的海隆软件就是最新一起。海隆软件上周公告以26.5亿元的估值收购互联网公司二三四五公司的全部股权;此外,偏好投资互联网的景顺长城内需增长基金经理王鹏辉在持有乐视网的同时,在去年三季度还杀入国内软件龙头用友软件,用友软件在上周表示将推企业定制手机、申请第三方支付牌照以及其他移动互联网产品;而传统的硬件终端则在硬件也能成就互联网平台的新逻辑下顺势而为,国投瑞银基金重仓布局的同洲电子谋求从硬件制造业公司蜕变为互联网平台;中邮基金持有的恒宝股份、广发基金公司重仓的数码视讯、华夏基金重仓的星网锐捷都希望通过布局互联网业务来加速自身业务的扩展,互联网俨然成为A股软硬件公司华丽转身的一个招牌。尤其是在当前机构投资者偏好转型企业的背景下,软硬件公司拥抱互联网的动作被基金经理视为友好的积极主动,至少他能迎合基金和股市的需求。

不过,苹果、FACEBOOK的崛起和超越以及他们的商业模式只不过是美股市场影响A股投资的一个案例而已,自从2013年的A股市场迎来新兴产业市值崛起之后,投资者对A股新兴科技行业的挖掘几乎不遗余力,而美股正是新兴科技力量的大本营,美股的科技互联网热点往往代表着全球科技行业的潮流,从而使美股的联动效应在A股市场达到了巅峰效应,美股巨头的任何一个重要动作都会被A股机构投资者和散户充分解读。

2013年的A股市场中,由于美股效应传导而来的牛股被批量制造,如基金经理重仓的东方财富在2013年之前几乎被市场完全抛弃,但在2013年的互联网行情崛起的背景下,机构投资者给东方财富披上了一个“美股”故事——美国最大的互联网金融服务商嘉信理财在2013年的行情中持续走高,嘉信理财这只美股公司的走势在很大程度上鼓励了国内的机构和散户。事实上,在国内的自媒体平台上,谈论东方财富的A股投资者经常提前的影子股就是美股的嘉信,嘉信理财截至目前市值超过2000亿人民币。

美股带给A股的投资效应最新的案例则是机器人。A股市场炒作的机器人、可穿戴设备等概念股在很大程度上就拜谷歌所赐,甚至使得一些原本对该行业不感兴趣的基金经理也参与进来。那些关注美股的A股投资者注意到一个重要的细节是,谷歌去年共收购了18家公司,其中有8家公司和机器人项目有关。2013年下半年开始,大批的机器人项目和技术项目被收购后都进入Google X部门。该部门由谷歌联合创始人谢尔盖?布林(Sergey Brin)领导,主要着重于众多前沿技术开发。包括无人驾驶汽车、谷歌眼镜、机器人和室内地图等都是该部门的主要项目。而在A股市场,一些基金经理也顺势进入相关热点行业以获取主题投资的机会,尤其是基金重仓的自动化板块在最近一个月内的股价涨幅超过20%。

作为全球科技巨头,谷歌公司的市值目前已经达到3776亿美元,仅次于苹果公司排名第二。谷歌公司的一系列动作都深刻影响着A股热点的走向,2013年谷歌收购地图公司引发了互联网地图的炒作热情,而在2014年的1月份,谷歌的一大动作更是惊爆了A股投资者。谷歌宣布以32亿美元收购智能家居设备制造商Nest,一家全球顶尖的互联网公司以天价现金收购了家居设备公司,这看似不符合收购和整合的逻辑。但是如果仔细分析了苹果手机占领移动互联网的成功模式、乐视网超级电视的抢购后,就不难得出这家全球互联网大佬倾巨资收购家居设备公司的意义了。

“实际上,只要能与网络连接,没有什么硬件与互联网是排斥的。”深圳一家基金公司人士认为,收购智能家居与乐视网推出超级电视极为相似,智能家居是以住宅为平台,利用综合布线技术、网络通信技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成,构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统。而与此收购相关的是,在谷歌收购Nest之前,微软也已确认收购家庭自动化技术公司R2 Studios,力求在智能家居领域抢占一席之地。基金重仓的乐视网显然也将推出超级电视的用意放在智能家居层面,乐视网副总裁彭刚近期公开表示,乐视TV的终极目标就是打造一个智能家居的生态系统,未来公司会把所有相关的生活设备连起来,让他为用户服务。国信证券最新行业研究报告预计,2020年智能家居生态链产值可以达到近8000亿产值,其中的智能家居估算产值可以达到近1500亿元。

美股成基金

投资验证路径

正因为美股公司的动作往往成为机构投资者看好的热点,尤其是互联网资本大佬的投资布局往往预示着富有吸引力的矿藏,这也使得A股相关公司顺势跟进。

移动广告平台就是一个美股互联网公司密集投资的领域,包括雅虎、百度、推特、苹果、谷歌在内的巨头都也收购了移动广告平台公司,其中推特公司在2013年收购了三家公司。互联网巨头年内疯狂收购移动广告平台引起机构投资者的强烈关注,基金经理透露将紧密跟踪研究移动广告平台行业,因为随着智能手机的快速普及,移动广告平台的市场容量迅速扩张。“如此密集的收购行为表明移动广告平台这个新兴行业有超预期发展的可能。”深圳一位基金经理认为,互联网巨头的收购动作基本上都指向了最有价值的领域,收购行为表明了这个外界所不了解的新兴行业已经处于爆发前夜。

基金经理所关注的商业逻辑是,互联网在智能机的普及推动下,移动广告成为传统互联网广告之后的新焦点。移动广告的盈利模式是通过将广告插件内置于手机应用程序中,实现广告的海量投放及管理,同时使开发者用户流量变现为其广告收益。移动广告平台在其中扮演了在APP开发者与APP 广告主之间的中间角色,通过使广告主投放的广告更加精准有效,让应用用户获取需要的信息,同时大幅提升开发者的收入并从中获取分成收入而实现盈利。移动广告平台提供广告服务优势在于兼具渠道特征,拥有海量且直接的APP资源,投放精准且数据挖掘能力强大,从而具有较强的竞争优势。

值得一提的是,A股有多家公司也在跟随美股互联网巨头的收购布局逻辑。先是手游股北纬通信宣布增发项目,其中拟投资8440万建设移动广告平台。星辉车模去年10月初公告,以7333.80 万元收购广州谷果51%的股权,10月18日又公告拟以发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权,收购价为8.12亿元。星辉车模收购的广州谷果、天拓科技均是移动广告平台公司。

上述美股对A股投资热点的影响都表明了在全球化、互联网化、信息化背景下,信息快速传播和经济密切结合使得全球股市热点已经相互融汇贯通,不仅仅是美股的本土权重巨头在影响着A股投资热点,在美股上市的中概念股事实上与A股创业板或新兴产业的走势有更大的联动效应。景顺长城投资总监王鹏辉在接受《上海证券报》采访时就认为,2013年A股创业板之所以走出牛市格局很大程度上与美股中概股的良好表现密切相关,中概股的走势很大程度上给A股创业板提供了外部利好环境。事实上,在美股上市的360等一些互联网公司去年都出现了大幅度上涨,也在很大程度上给A股互联网企业的上涨行情提供了逻辑支撑和参考意义,而前往美股上市的一些国内新股受到资本市场追捧的现象也同样刺激着A股相关板块行业,如500万彩票网在美股备受追捧的消息立即在A股引发市场挖掘彩票概念股的热炒,甚至基金经理也认为500万彩票网在美股的表现很大程度上表明彩票行业未来巨大的商业性机会,并可能成为A股一个重要的投资方向。YY语音在美国上市市值迅速翻倍也刺激着国内上市公司朗玛信息谋求复制YY语音,从而获得基金经理的捧场布局。截至去年第三季度末,包括南方、华夏、广发、华商等基金公司密集进入朗玛信息,尽管朗玛信息三季度报告业绩并不令人满意。

当然,美股本土巨头、中概股等对A股的影响也都仅仅是海外市场与国内A股联动效应的一个部分,包括港股市场、日本股市的热点和重要消息都深刻影响A股的投资心理,当腾讯在去年九月份成为中国首家超过1000亿美元的互联网公司,不仅仅是内地基金公司旗下QDII基金因重仓腾讯而获益,这一消息也激发和惊醒A股投资机构的审美逻辑变化,从而使得基金重仓互联网板块更具有说服力。显而易见的是,在互联网和移动互联网高度发展的背景下,信息传播变得越快越广,传播覆盖力度越大,A股上市公司和行业的前瞻性研究也越来越多地离不开美股逻辑的支撑和验证,美股上市公司事实上正变成机构投资A股逻辑的一个验证路径。 (来源:上海证券报)

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